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信达证券-传媒互联网行业及海外周观点:关注百度发布会国内大模型效果及进展,直播电商进入旺季百花齐放-230312

【A股】

  上周(3月6日-3月12日,下同)传媒板块指数下跌2.81%,上证综指下跌2.95%,深证成指下跌3.45%,创业板指下跌2.15%。涨幅前三:上海电影(+26.73%,将收购上影集团所持有上影元文化51%股权)、华谊兄弟(+16.73%)、值得买(+13.62%);跌幅前三:奥飞娱乐(-8.33%)、三七互娱(-7.89%)、昆仑万维(-7.76%)。

  我们于上周发布行业深度报告《分析直播电商产业链,把握行业发展浪潮》,继东方甄选之后,TVB、华谊兄弟等也涉足直播带货领域,我们看好直播电商赛道的长期成长性,认为直播电商赛道仍有持续扩张的空间。建议关注:【新东方在线、快手-W、遥望科技、世纪睿科、电视广播、华谊兄弟】。

  百度将于3月16日14时在北京总部召开新闻发布会,主题围绕文心一言。届时百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏、百度首席技术官王海峰将出席,我们将持续关注模型效果及最新进展。

  ChatGPT接口费用大幅下降,重视AI下游应用的爆发机会。如汤姆猫称已尝试接入模型进行AI语音互动产品功能原型测试,加入语音识别、语音合成、性格设定、内容过滤等功能,对语音交互、连续对话等产品性能进行测试后初步验证了相关技术实现的可行性。

  我们认为AI板块系A股成长股长期机会,我们近期报告3月6日《支持平台经济发展,ChatGPT接口费用大幅下降,AI下游应用有望迎来大爆发》、2月26日《3月首推美团和新东方在线,AIGC短线转长线继续择机布局》、2月20日《互联网重点推荐美团,A股无惧AIGC主题调整,游戏和线下体验低估值调整即机会》、2月13日《AIGC关注度持续提升,继续看好线下体验、游戏等主题机会》,重点提示:AIGC有三大价值支撑长期逻辑,1)增效降本,注意是先增效后降本;2)内容增产,价值提升;3)商业模式创新。在文本、编程、图片图像等视觉内容、音视频等多个行业领域均有望产生突破。

  对应三类公司值得关注:1)上游算力相关的【英伟达】、【浪潮信息】、【天孚通信】、寒武纪和数据处理相关的【海天瑞声】;2)中游人工智能算法或软件型公司,其中平台型科技公司能够将AIGC技术应用至多个产品,成为入口级别的应用,如微软、谷歌、亚马逊,以及国内的【百度集团-SW】、字节跳动、【腾讯控股】、【三六零】等公司,以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的【商汤-W、科大讯飞云从科技格灵深瞳-U】等。3)下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司(如文学小说、图片视频等领域),如【汤姆猫、万兴科技顺网科技、昆仑万维、中文在线视觉中国、三七互娱、三人行恺英网络(维权)、蓝色光标、值得买(人工智能导购机器人)】等。

  其中我们2023年年度策略报告重点推荐的四大板块,游戏/线下体验/广告/电影行业估值中枢分别为15x/19x/23x/26x,均处于左侧投资位置,尤其系游戏/线下体验/广告等均有AIGC衍生的逻辑叠加,如游戏公司通过人工智能增效及提升沉浸度和内容丰富度、线下体验公司内容增加、广告公司迎合客户需要引入AIGC内容及服务等。

  1、游戏:2023年基本面看好版号供给常态化带来的行业β修复。游戏公司作为行业中率先应用人工智能技术的主题板块,如三七互娱于2019年推出智能投放“量子-天机”系统,近期有望实现估值提升。2023年2月共40个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100,合计收入18.5亿美元,占本期全球TOP100手游发行商收入38.1%。其中,腾讯、米哈游、网易、三七互娱、灵犀互娱、莉莉丝、IM30、壳木游戏、诗悦网络、悠星网络位列前十位。中国AppStore手游收入排行方面,《王者荣耀》《和平精英》《原神》《三国志?战略版》《长安幻想》《蛋仔派对》《梦幻西游》《穿越火线》《英雄联盟手游》《捕鱼大作战》位列2023年2月前十位。我们认为3月起游戏行业有望进入新的游戏上线周期,腾讯、米哈游、网易、莉莉丝等多家厂商大作定档。重点关注2月传媒提名金股【三七互娱】、弹性标的【恺英网络】、稳定性较高【吉比特】、以及【名臣健康巨人网络完美世界、昆仑万维】等。

  2、线下体验:线下消费场景逐步复苏,消费复苏是2023年重点工作之一,我们预计线下展会、展馆等项目类公司有望在23Q2出现收入拐点。部分公司有投资研发AIGC应用,用于体验内容生产等领域,近期有望实现估值提升。重点关注【风语筑锋尚文化大丰实业华立科技、顺网科技】等线下体验相关标的。

  3、广告:我们认为广告作为经济的晴雨表,是近期业绩修复确定性较强的板块,预计底部在23Q1,复苏在23Q2。重点推荐【分众传媒(公司节前发布22年业绩预告符合我们预期,底部回购彰显信心,我们11月24日发布深度报告,重点看好23年修复,目标市值1235亿)、建议关注【芒果超媒(《声生不息:宝岛季》、《全民歌手2023》备受关注)】、以及弹性标的【三人行、兆讯传媒、蓝色光标、浙文互联、视觉中国】等,近期有望受益于AIGC主题估值提升。

  4、电影:我们1月份重点提示“春节档拐点”及“23-24年票房增长有望分别超60%、40%”,重视电影板块“戴维斯双击”的机会。目前春节档迎来“开门红”,票房最后录得67.58亿,同比增长12%,基本符合我们前期预期(70亿目标),为春节档票房历史第二。档期观影人次为1.29亿,同比增长13.16%,观众尤其是低线城市回乡的观影需求有明显恢复。档期平均票价52.3元,较22年票价峰值52.7元有所降低,“让利迎客”吸引观众春节观影。我们预测2023年全年票房有望恢复至501亿,同比增长67%,目前春节档票房占全年预测票房的13.5%,较为合理。关注A股院线公司【万达电影横店影视中国电影】、内容公司【光线传媒华策影视博纳影业】及港股【猫眼娱乐、欢喜传媒、IMAXCHINA】。

风险因素:

  中概股退市、互联网监管趋严、市场波动性增大等风险。

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